Articulado de la Ley de Presupuesto General de la Nación 2017 que establece un tope al costo de la política monetaria

Bajo este régimen, la política monetaria se conduce mediante el análisis prospectivo de las variables macroeconómicas, es decir, se consideran condiciones y elementos a futuro (forward looking). Por lo tanto, limitar el presupuesto monetario en función a un promedio del pasado se contradice con el esquema de política monetaria actual, dado que el escenario económico en los próximos años puede ser menos benigno que en el pasado reciente y, por ende, los recursos requeridos para el manejo eficiente de la política monetaria, en caso de existir un tope presupuestario, pueden resultar insuficientes.

Por tanto, esta decisión del Senado representa un alto riesgo para el mantenimiento de la estabilidad monetaria, uno de los activos intangibles más importantes que el país ha construido a lo largo de más de una década, considerando que cercena la capacidad de la autoridad monetaria para cumplir con su meta de inflación del 4,5%.

Con respecto al tope señalado y conforme a la metodología propuesta por el Senado, se ha evaluado el potencial impacto de esta decisión sobre la política monetaria mediante la realización de un ejercicio de simulación de los límites que se hubiera establecido para años anteriores, y comparándolos con los presupuestos efectivamente ejecutados.

Los resultados del ejercicio muestran que, a partir del año 2011 el Banco Central no habría podido cubrir los costos necesarios para ejercer la política monetaria con efectividad conforme a su mandato constitucional. Así, se demuestra claramente la limitación que esta normativa, sustentada en datos del pasado, impondría sobre la capacidad de reacción del BCP ante cambios en el escenario económico, tanto internos como externos.

Es importante mencionar que la complejidad y la volatilidad del mercado financiero se han acentuado en los últimos años, por lo que resulta difícil cuantificar el costo de la política monetaria hacia adelante. Además, es conveniente resaltar que las tasas internacionales en los últimos 36 meses han permanecido inusualmente bajas. No obstante, la normalización de la política monetaria en Estados Unidos impondría un cambio importante en la coyuntura económica y monetaria.

Por otro lado, es importante mencionar que el BCP tiene la obligación constitucional de presentar informes cuatrimestrales de la ejecución de la política monetaria al Congreso Nacional, y los mismos  están disponibles para toda la sociedad en la página web del Banco Central. Por lo tanto, el nivel del gasto de política monetaria no puede ser discrecional, sino que es estrictamente función de la coyuntura económica vigente y del escenario económico esperado.

Por todo lo mencionado, limitar el presupuesto monetario del BCP impediría cumplir con efectividad su mandato constitucional y legal, con las consabidas consecuencias negativas en términos del bienestar de la población y de la imagen del país.